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  • Foto del escritorJavier Herrera

Jornada elEconomista de 31 de mayo

Inversiones en un mundo post covid: oportunidades en entornos inflacionistas


Mesa RENTA FIJA


Dos escenarios posibles en los próximos años:

  • la inflación repunta pero posteriormente se moderará, aunque en niveles superiores a los previos a la pandemia, se mantienen los tipos bajos generando un entorno de tipos reales negativos.

  • la inflación se escapa, sube y se mantiene por encima de lo que los bancos centrales consideran asumible, subida de tipos y fuerte caída de precios en la renta fija.

Los gestores de renta fija apuestan unánimemente por el primer escenario y tampoco les parece preocupar la retirada de estímulos. Miedo da tanto consenso.


Confían en obtener una rentabilidad positiva en este entorno a través de la gestión activa de las carteras, el HY de emergentes, en los pequeños nichos (ligados a la inflación pero de corta duración, bonos flotantes en HY o renta fija china), adecuada gestión de los tipos de cambio,... En definitiva, la propuesta es un incremento del riesgo y confiar en que los gestores batirán al mercado y compensarán las comisiones de gestión.


Todos esperan batir la inflación mínimamente en los próximos años (además de recalcar la ventaja de la liquidez). Iremos viendo como lo hacen las carteras y los fondos a través de esa gestión activa y esa flexibilidad que comentan. Es inquietante el panorama y el inversor debe prepararse.


Mesa RENTA VARIABLE


Las valoraciones pueden estar ajustadas tras las subidas de precios, pero JPM espera un fuerte incremento de beneficios, algo que por otra parte es el consenso de mercado. BlackRock coincide en la oportunidad de la renta variable, la mejora de los resultados y la inflación mas alta de la última década (controlada) seguirán haciendo de la bolsa sea la alternativa de inversión.


Muy interesante Gonzalo Azcoitia, que frente a tanto consenso, pone sobre la mesa los errores sistemáticos en las previsiones macroeconómicas. Los riesgos de un problema crónico de crecimiento por la demografía, por la deflación tecnológica, por el endeudamiento de los gobiernos; en definitiva los riesgos de unos factores que llevan a una falta de crecimiento estructural.


Pero me quedo con el segundo punto de su exposición, que sirve tanto para inversión cotizada como para no cotizada. Sería bueno de cara al futuro empezar a ser especialmente cuidadoso en la selección de activos y de valores. Con los tipos en los niveles actuales y los fuertes estímulos casi todo lo ha hecho bien, unos mucho mejor que otros, algunos llevan así desde hace mas de 10 años, pero de cara al futuro hay que ir pensando en trabajar con los gestores que sean capaces de localizar a los ganadores del mañana. Busquemos gestores y gestoras que hagan un stock picking riguroso, y lo hagan incluso dentro de las tendencias de moda, ¿merece la pena seguir insistiendo en los FAANG?. Me consta que es algo difícilmente compatible con los grandes vehículos y los grandes fondos que se distribuyen de manera masiva (fondos que están obligados acudir a los pesos pesados de los índices para poder cumplir con sus fuertes compromisos de inversión), pero mejor que los últimos 100 o 1000 euros - dólares en esos valores los gane otro. Prudencia por esa misma razón con la gestión indexada.


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